요약
인텔 주가가 실적 전망 충격 뒤에도 하루 9% 더 떨어지며 메모리·저장장치 주식까지 끌어내렸습니다.
야후 파이낸스의 재러드 블리크리 기자가 월요일 뉴욕 증시를 정리한 기사입니다. S&P 500 종목 열에 일곱이 오르며 지난주 기술주 매도세에서 벗어났지만, 반도체주는 거의 모두 떨어졌습니다.
왜 중요한가
- 시장 전체가 반등한 날에도 반도체만 빠졌습니다. 매도세가 인텔 한 곳을 넘어 업종 전체로 번지고 있다는 뜻입니다.
- 올해 상승장을 이끈 메모리와 AI 관련 종목이 이번 하락의 중심에 있습니다.
핵심 내용
- 인텔은 월요일 약 9% 내려 시가총액이 9월 말의 절반 아래로 줄었습니다.
- 앞서 10월 30일에는 실망스러운 실적 전망 탓에 29% 가까이 빠져 1974년 이후 최악의 하루를 기록했습니다.
- 마이크론, 샌디스크, 시게이트, 웨스턴디지털이 6~8% 내렸고, 반도체주는 하루 새 시가총액 4,000억 달러 넘게 잃었습니다.
- 10월 6일 이후 반도체·메모리주가 잃은 시가총액은 약 3조 7000억 달러로, 엔비디아가 약 8,960억 달러로 가장 컸습니다.
- 전망은 갈렸습니다. 최악이 이미 반영됐다는 의견과 승자와 패자의 격차가 더 벌어진다는 의견(존 체임버스 전 시스코 CEO)이 함께 나왔습니다.
HN 반응
- 한 달 새 반토막이 났지만 2년 전보다는 몇 배 높다며, 핵심 기업 주식이 밈 주식(온라인 유행으로 급등락하는 주식)처럼 거래된다는 비판이 많았습니다.
- 반면 실적 부진을 반영한 정상적인 하락이라는 반론과, 정부 지분 투자로 부풀었던 주가가 제자리를 찾는 중이라는 해석도 나왔습니다.
어, "주가 폭락" 헤드라인이라고 하면 보통 하루 2% 출렁이는 정도인 줄 알았는데요. 실제로 지난 한 달간 50% 빠졌네요. 그런데 또 지난 1년으로 보면 50%가 올랐고요. 세계 경제에 근본적으로 중요한 기업들의 주식이 밈 주식처럼 거래되고 있다니, 참 좋은 세상입니다.
2024년 11월에 17달러, 2025년 11월에 36달러였던 걸 생각하면, 오늘 주가 67.50달러는 단 2년 만에 어마어마한 수익률입니다.
물론이죠. 주식시장을 카지노처럼 쓰는 사람들에게는 대단한 질주였을 겁니다.
그게 바로 요점이에요. 이렇게 중요한 것이 카지노가 되어서는 안 됩니다.
제 해석은 이렇습니다. 주식시장은 통화 대비 권력·영향력 자산의 가치가 오르는 것, 다시 말해 권력·영향력(주식이 바로 그런 것이죠)에 대비해 통화 가치가 떨어지는 것을 그대로 반영하고 있을 뿐이라고요. 주식이 오르는 건 기업들이 그만큼 나아져서가 아니라, 거시경제가 그만큼 엉망이 되어서입니다.
증거 제1호로 미국 통화량을 제출합니다. [1] 우리는 내일이 없는 것처럼 돈을 '찍어내고' 있어요. 1년 만에 약 6%, 1조 달러를 훌쩍 넘게 늘었습니다. 그러니 경제가 갈수록 말이 안 되는 모양새가 되는 건 당연하죠.
저는 점점 2000년대 초반에 느꼈던 것과 같은 기분이 듭니다. 그때는 TV에서 '집 되팔기' 프로그램이 끝도 없이 나왔어요. 누군가 즉석에서 받은 대출로 집을 사서 화강암 조리대를 달고 바닥 청소를 한 다음, 몇 주 안에 2만 달러 이익을 붙여 되팔고, 그걸 계속 반복하는 식이었죠. 그게 사실상 'Bubble - The TV Show!'라는 걸 사람들이 어떻게 못 알아봤는지 모르겠습니다.
[1] - https://fred.stlouisfed.org/series/M2SL
인텔에는 그런 논리가 들어맞지 않는다고 봅니다.
참고로 저는 주당 19유로일 때 100주를 샀고 올여름 100에 도달했을 때 80주를 팔았어요. 그래서 어느 정도는 흐름을 지켜봤습니다.
저점은 주가가 25% 넘게 빠진 뒤에 나온 것이었습니다. 그게 제가 산 이유였고요. "미국 정부가 인텔을 부도나게 놔둘 리 없다, 손실은 분명히 사회화될 것이다" 싶었거든요. 1년 뒤 트럼프가 인텔에 대규모 자금 투입을 발표했고, 그 바람에 주가가 제 예상을 훨씬 넘어 과열됐습니다.
이번 하락은 트럼프가 부풀려 놓은 주가가 좀 더 현실적인 가치로 돌아가는 과정일 뿐이라고 생각합니다. 1년쯤 뒤엔 40 언저리에서 자리 잡을 것 같아요.
미국이 이제 중국의 국가자본주의를 따라 하고 있다는 게 끝도 없이 웃기네요. 이길 수 없으면 합류하라더니!
통화의 영향력과 권력의 영향력은 어떻게 구분하시나요?
권력이란 사람들이 내가 원하는 대로 움직이게 만드는 힘입니다. 그걸 통화보다 주식으로 훨씬 잘 할 수 있다는 게 분명해졌어요. 물론 막대한 양의 통화로도 할 수 있긴 하지만요.
제 생각엔 이런 식으로 돌아갑니다. 비가 올 거라면 우산의 가치는 50달러고, 안 오면 0입니다.
비가 올지 안 올지 모르니까 각 경우의 가능성에 따라 가치를 매기게 되죠. 그런데 일기예보가 나왔고, 비는 안 온다고 합니다.
주식시장에는 변동성을 막아 주는 장치가 많지만, AI 이야기는 그 모두를 우회합니다. AI만이 경제적으로 중요해질 것이고 AI의 가치는 기하급수적이라는 거예요. 즉 가치 대부분이 미래에 있으니 과거 실적은 무시해도 된다는 뜻입니다.
그러면 모든 기업의 가치 평가가 하나의 차원으로 줄어듭니다. 기업이 AI에 얼마나 기여할 수 있느냐죠. 이제 기업 가치가 AI와 매우 강하게 연동되니까 변동성이 커지는 겁니다.
그건 이상적인 얘기고, 현실에는 폭풍이 올 걸 아는 내부자들이 있습니다. 이들은 경고를 일부러 늦추면서 우산을 싸게 싹 사들이고, 시장이 공정하다고 믿었던 나머지 바보들은 우산 하나에 100달러 넘게 주고 사게 되는 거죠.
비유에서 빠져나오면, 주식시장 용어로 "경고를 늦춘다"는 게 무슨 뜻인가요?
보통 내부자는 그냥 먼저 거래합니다(그러면 시장이 올바른 가격에 더 가까워지고요).
인텔은 기술주 중에서 현실과 가장 맞닿아 있던 종목이었습니다. 좋은 계획이 있었고 여러 행정부가 반도체 생산을 미국으로 되돌리려 애쓴 덕에 주가가 달까지 솟았다가, 실망을 안기니까 폭락한 거예요. 카지노보다는 달의 위상 변화에 훨씬 가깝습니다.
맞아요, 우리는 요즘 뉴스·소셜미디어의 관심 수확 구조 덕에 끝없이 커지는 소음 공장 안에서 살고 있죠. 모든 진영이 이걸 자동 조종으로 돌려 쓰고 있고요.
시스템은 비트를 더 많이 쏟아내는 데 최적화되어 있습니다. 소음을 측정해서 줄이고 신호를 키우는 쪽이 아니라요.
개인 차원에서는 무시하기가 더 쉽습니다.
인텔은 정점을 찍은 뒤 여러 해 동안 15달러 근처에 있었습니다.
대부분의 주식을 주로 사들이는 사람들은 '틱톡'과 현실을 구분할 줄 압니다.
매수의 대부분은 분위기가 아니라 모델링으로 가치를 산정하는 사람들이 합니다.
인텔은 누구나 아는 이름이라 분위기에 휘둘리긴 하지만, 대체로는 수학입니다.
밑바닥의 등락은 보통 어떤 새로운 데이터 포인트에서 비롯되는데, 성장 요소가 워낙 많이 걸려 있다 보니 그것이 가치의 더 큰 등락을 의미하게 됩니다. 그래서 뉴스의 영향이 증폭되죠.
다들 같은 모델을 쓰나요? 작고 새로운 데이터 포인트 하나에 어떻게 전부 그렇게 큰 차이로 귀결되는 겁니까?
입력값이 불투명하고, 그 뒤에 레버리지가 있기 때문입니다.
몇 년 뒤 AI 수요가 어떨지는 아무도 모르고, 그게 이 엄청난 변동성의 원인이에요.
공급망을 얼마나 잘 이해하느냐는 중요하지 않습니다. 도움은 되겠지만요.
많은 경우 말 그대로 무리의 움직임을 예측하려는 겁니다. AI가 투자수익을 못 낸다는 나쁜 소식에 무리가 AI에서 방향을 틀거나, 언론이 등을 돌리거나, CEO들이 물러서면 성장이 둔화되고 그래서 폭락할 수 있죠.
모든 것이 고도로 레버리지에 기대고 있습니다.
버라이즌 예측 모델에 불투명한 입력값이 하나 들어간다고 이렇게 극단적인 변동이 생기지는 않습니다. 그쪽은 사업 운영이 훨씬 예측 가능하니까요.
변동성 자체가 놀라운 건 아니고, 모든 펀드 운용사가 똑같은 폭의 변동에 도달했다는 점이 놀랍습니다. 모델마다 예측이 달라서 큰 급변동이 완화될 거라고 생각했거든요. 그래서 모든 모델이 순식간에, 그것도 동시에 25% 하락을 예측했다는 게 이해가 잘 안 됩니다.
저는 예측 모델에 대해 잘 모르는데요, 불투명한 예측이 일종의 표준화된 기법이라서 같은 데이터로 불투명한 예측을 하는 사람은 누구나 비슷한 예측에 이르게 된다는 말씀인가요?
같은 가치 평가에 도달하는 게 아닙니다. 그랬다면 변동성이 이렇게 크지 않겠죠.
저마다 다른 결론에 도달하고, 그다음에 사고팔고, 애널리스트들도 각자 다른 '목표가'를 내놓고, 다른 투자자들도 똑같이 합니다.
그러면 시장은 거래를 정리하고 새로운 균형을 찾아야 하죠.
이 시기에 사람들이 패닉에 빠져 '무리 행동'을 하기 시작하고, 그게 모두를 초조하게 만듭니다.
'무리'는 언제나 어떤 애널리스트보다 '더 정확'합니다.
좁은 통로를 몇 명이나 지나갈 수 있는지 예측하는 것과 비슷해요. 사람들이 패닉에 빠지면 모든 예측이 빗나갑니다.
그런데 거래 대부분이 기관에서 나오는데, 무리 행동만으로 가격이 이렇게 크게, 이렇게 빨리 움직일 수 있나요?
이 얘기가 나온 김에, 그 5분 사이 매수·매도에서 개인과 기관의 비율이 어땠는지 보면 정말 흥미로울 것 같습니다. 그런 데이터를 볼 수 있는 곳이 있을까요?
모든 질문 중에서도 이걸 불가능하게 만드는 바로 그 질문을 짚으셨네요.
무리에도 아주 다른 종류가 있습니다.
기관 투자자들은 규칙, 약정, 레버리지가 제각각입니다. 특정 위험을 반영하는 특정 균형 포트폴리오를 유지해야 할 수도 있고, 채권을 사지 않더라도 채권 신용등급에 따라 기업을 특정 방식으로 평가해야 할 수도 있어요. 그러니 가치 평가와는 상관없는 움직임을 '강제로' 하게 될 수 있습니다.
일부 헤지펀드는 레버리지가 더 높아서, 그걸 메우려고 팔아야 할 수도 있고요.
그다음에 패밀리 오피스가 많습니다. 전문가들이긴 하지만 '내부 사정과 리서치'를 전부 볼 수는 없어서, 위험을 더 꺼리고 주요 플레이어들의 동향을 주시합니다.
그리고 거대한 국부펀드가 있죠. 노르웨이처럼 전문적으로 운용되는 곳도 있고, 때로는 정치적으로, 소프트뱅크처럼 '한 사람의 변덕'에 따라 움직이는 곳도 있습니다. 최근 누군가 마사요시를 '미시시피 강 도박꾼' 같다고 했는데, 저도 동의하는 편입니다.
또 개인 투자자들은 경우에 따라 사이비 종교 같은 운동처럼 움직입니다.
아주 똑똑한 사람들이 아주 똑똑한 수학으로 가격을 산정해 놓았더라도, 시스템에 우리 생각보다 레버리지가 훨씬 많아서 일부 펀드가 스스로를 구하려고 팔아야 하는 상황은 얼마든지 생길 수 있습니다. 그럼 그게 무리를 겁먹게 할까요? '다들 도망치면' 내가 제일 먼저 도망치고 싶겠죠. 당연합니다. 그런데 당신이 '일찍 도망치는' 것이 그 움직임을 일으키는 데 한몫하게 됩니다.
'포커' 비유를 들었어야 했나 싶네요. 내 패와 테이블에 깔린 패, 다른 플레이어들에 대해 아는 것을 놓고 확률을 계산할 수는 있습니다. 하지만 결국에는 다른 참가자들이 무엇을 하느냐에 크게 좌우되고, 그들은 위험 감수 수준, 정보, 레버리지, 개별 상황과 약정이 모두 제각각입니다.
거기에 레버리지가 들어가면 큰 출렁임이 생깁니다.
보통 폭락은 정말 나쁜 '숨겨진 정보'가 있고 그게 갑자기 터질 때만 일어납니다. 베어스턴스 붕괴나 1929년의 광풍 같은 경우죠. 그렇지 않으면 버블은 폭락 없이 '서서히 풀리기도' 합니다.
2024년 8월에 어떤 대학생이 할머니의 유산 70만 달러를 인텔에 몰빵했던 거 기억하는 분 계세요? 그때 엄청난 밈이었는데, 몇 주 전쯤엔 아마 다른 노래를 부르고 있었을 것 같네요!
저는 그 일이 전혀 기억나지 않아서 무슨 밈이 됐는지는 모르겠지만, 주가 이력은 볼 수 있죠.
2024년 8월에 약 22달러였고, 2026년 11월인 오늘은 약 66달러입니다. 2년 조금 넘게 약 3배면 꽤 훌륭하죠.
마법의 거울이 있어서 얼마 전 7월 고점인 약 120달러에 팔았다면 훨씬 더 좋았겠지만, 지금까지 들고 있어도 (잠재) 수익률은 여전히 아주 좋습니다.
사람들이 압박해서 손절하게 만들지 않았다고 치면요.
그래서 /r/wallstreetbets에서 하늘에서 내려다보는 할머니 밈이 계속 보였던 거네요. 이 사람이 원본인가 봅니다.
밈 주식과 똑같다고 하긴 어렵다고 생각합니다. 실적이 기대에 못 미쳐서 떨어지는 거니까요.
이번에는 자기들 잘못이 아니라는 인텔의 주장에 동의합니다.
PC용 CPU 판매가 줄어든 건 메모리 가격이 엄청나게 올라 모두가 업그레이드를 꺼렸기 때문입니다.
반면 서버 CPU는 생산할 수 있는 만큼 전부 팔았습니다. AMD 서버 CPU가 훨씬 낫긴 하지만, AMD도 충분히 생산하지 못해서 AMD와 인텔 둘 다 만들 수 있는 서버 CPU를 모조리 팔았어요.
그래서 PC 쪽 수익은 줄었지만 서버 CPU 수익은 유례없이 늘어서, 지난 몇 년의 손실 대신 이익을 냈습니다(그전에는 고객이 더 나은 AMD 서버 CPU를 사지 못하게 하려고 서버 CPU를 팔 때 큰 폭의 할인을 감수해야 했죠).
그분은 하락 폭을 말씀하시는 거예요. 주식은 보통 실적이 기대에 못 미쳤다고 50%씩 빠지지 않습니다. 50%씩 급변동하는 건 동전주나 밈 주식이나 하는 짓이죠.
그래도 drumpf가 지분을 사들인 뒤에는 밈 주식처럼 오르긴 했죠.
인텔은 보잉처럼 망할 수가 없습니다. 망할 수 있다고 믿으신다면 벙커를 알아보는 게 좋을 겁니다.
첨단 반도체 제조는 정말 말도 안 되게 어렵습니다. 금융권 멍청이들은 또 아무것도 모르고 있어요.